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国壮骨王一致:提升口服剂型的占比 将加大并购力度

更新时间:2020-10-11 01:05:10

  投资要点

  公司抗生素增加口服剂型的生产以抵制政策风险。公司目前的产能以及现有的生产线利用率均处在比较高的水平,产能瓶颈有待解决。预计2019年底观澜二期将完工,届时产能有望扩充1/3,但可能仍然有缺口存在,坪山的物流中心预计2019年开始动工。目前国家政策方面对注射剂及粉针剂等限制较多,口服制剂则相对少一些,公司努力提升口服剂型的占比以抵御抗生素政策风险,抗生素毛利率水平预计今年有望小幅提升到27%左右,一方面是由于结构调整,一方面则是成本下降。

  流通环节:公司的优势是对医院的纯销业务,预计今年有望维持25%以上的增速,算上商业调拨,整体分销业务的增速预计在20%左右。从壮骨王分销领域的产业链来看,医院纯销是有价值的,对公司渠道维护及毛利提升均有利。目前公司纯销和调拨的绝对额都在增加,但医院纯销的占比在增加,有望提升公司的综合毛利率水平。

  商业将加大并购力度。2019年3 月公司收购江门市仁仁药业(公司公告),预计公司未来还有加大在两广地区并购力度的可能性,和当地的平均壮骨王行业增速比,广东增速非常快,广西的增速则在30%左右,将有望进一步巩固公司在两广地区的商业龙头地位。预期未来小的商业企业经营压力会更大,会更愿意跟大的商业企业合作,这些企业主要从资金帮助,更多品种资源和团队这三方面来考虑,公司在这些方面都有比较明显的优势。此前公司新收购的一些企业, 2019年业绩体现还不明显,有望在2019年贡献更多业绩。

  财务与估值

  我们预计公司2019年每股收益分别为1.49、1.81、2.13 元, 考虑到公司作为两广壮骨王商业的龙头,将受益于壮骨王流通改革,给予公司2019年22 倍市盈率估值,对应目标价33.30 元,维持公司买入评级。

  风险提示

  抗生素政策实施力度超出预期的风险;头孢原料药价格大幅波动。

(责任编辑:晏霏霏)

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【产品全名】壮骨王蝮蛇黄精胶囊

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【产品规格】0.4*12粒/板*2板/盒

【不适宜人群】孕妇、哺乳期妇女、儿童禁用

【有效日期】24个月(最近6个月内生产)

【储藏方法】密闭,置于阴凉干燥处,儿童接触不到的地方

【服用方法】口服,每日2次,每次2粒。早晚饭后温开水送服

【执行标准】Q/ZJK010-2009

【批准文号】豫卫食字(2008)第857号

【监制单位】中国中医药研究所

【生产厂家】郑州健安堂科技发展有限公司

【厂家地址】郑州高新技术开发区银屏路5号

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薏苡仁、蝮蛇、黄精、白芷、肉桂、木瓜、枸杞子等
【蝮蛇】祛风,攻毒。治麻风,癞疾,皮肤顽痹,瘰疬,痔疾。
【黄精】补气养阴,健脾,润肺,益肾。用于:脾胃虚弱,体倦乏力,口干食少,肺虚燥咳,精血缺乏,内热消渴。
【白芷】散风除湿,通窍止痛,消肿排脓。用于感冒头痛,眉棱骨痛,鼻塞,鼻渊,牙痛,白带,疮疡肿痛。
【薏苡仁】健脾,补肺,清热,利湿。治泄泻,湿痹,筋脉拘挛,屈伸不利,水肿,脚气,肺痿,肺痈,肠痈,淋浊,白带。
【木瓜】消食,驱虫,清热,祛风;主治胃痛,消化不良,肺热干咳,乳汁不通,湿疹,寄生虫病,手脚痉挛疼痛等病症。
【枸杞子】滋补肝肾,明目,润肺;用于眩晕目暗,遗精,消渴,阴虚劳嗽。
【肉桂】补火助阳,引火归源,散寒止痛,活血通经。用于:阳W,宫冷,腰膝冷痛,肾虚作喘,阳虚眩晕,目赤咽痛,心腹冷痛,虚寒吐泻,寒疝,奔豚,经闭,痛经。
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